Центральный банк значительно увеличил операции репо, предоставив банковской системе крупные кредиты под залог облигаций федерального займа. По состоянию на 18 июня регулятор внёс в систему около 4,748 трлн рублей таких средств.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем закладывают эти бумаги в Центробанк в рамках операций репо и получают кредиты. Полученные средства часто вновь направляются на покупку государственных бумаг, в итоге значительная часть выпуска остаётся на балансе регулятора.
Почему это началось и как быстро растёт
Рост использования репо со стороны ЦБ заметно ускорился прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с падением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита. С конца октября по конец декабря регулятор выдал банкам около 1,9 трлн рублей в виде репо‑кредитов; с начала текущего года добавился примерно ещё 1 трлн.
Параллельно законодательные изменения позволили правительству наращивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов. В результате Минфину, по оценкам, понадобится дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия текущих расходов, связанных с войной, а общий объём заимствований на год может вырасти с планируемых 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Риски и возможные последствия
Эксперты предупреждают, что масштабное использование кредитов под залог ОФЗ дезагрегирует грань между долговым и монетарным финансированием бюджета: по сути это опосредованная эмиссия через банковскую систему и баланс Центробанка, что усилит инфляционное давление.
- Усиление инфляции: рост денежной базы может сразу отразиться на уровне цен.
- Скрытое налогообложение: инфляция действует как «налог» на покупательную способность населения.
- Уязвимость к санкциям: уход иностранных инвесторов с рынка ОФЗ повышает зависимость бюджета от внутренних источников финансирования.
По мнению некоторых экономистов, переход к регулярному использованию таких операций означает новую фазу финансирования государственных расходов, где расплатой за оперативное покрытие дефицита может стать рост цен и снижение реальных доходов домохозяйств.
