Минфин объявил о приостановке размещений облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределённый срок с формулировкой о «содействии стабилизации рыночной ситуации». Решение последовало после двух неудачных попыток провести аукционы: один аукцион был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Реакция рынка
После июня цена рублевых облигаций падала на фоне роста рисков: увеличения бюджетных расходов, возможности остановки смягчения денежно‑кредитной политики и усиления санкционного давления со стороны США. Пауза частично сняла давление на длинные бумаги, но не устранила фундаментальные вопросы.
Насколько велик дефицит и откуда брать деньги
Внутренние заимствования остаются основным источником покрытия дефицита: за полгода он достиг 5,7 трлн рублей, или примерно 2,5% ВВП при годовом плане в 3,8 трлн. Некоторые экономисты ожидают, что по итогам года дефицит может увеличиться до порядка 7 трлн рублей.
За первые шесть месяцев Минфин привлёк около 3 трлн рублей на аукционах ОФЗ, однако сомнения по объёмам дальнейших заимствований остаются.
Флоатеры как инструмент покрытия дефицита
Эксперты прогнозируют, что правительство вернётся к займам, делая ставку на облигации с плавающим купоном — флоатеры. Такие бумаги помогают быстро привлечь большие объёмы, но увеличивают расходы бюджета на обслуживание долга при росте ключевой ставки.
На начало июля около трети внутреннего долга приходилось на флоатеры. Минфин стремится снизить их долю до 25–30%, однако при необходимости быстрых заимствований этот инструмент будет востребован.
Риски и альтернативы
Использование флоатеров легче переносится, чем размещение дорогого длинного долга, но оно повышает процентный риск бюджета. Альтернативой могло бы стать расходование средств Фонда национального благосостояния, запас ликвидности которого на 1 июля оценивался в 3,6 трлн рублей, однако это снизит возможности поддержки бюджета при падении нефтяных цен.
Аналитики подчёркивают, что пауза в размещениях сама по себе не решает ключевых вопросов: геополитики, стратегии Центробанка и общей потребности Минфина в новых заимствованиях. В худшем случае возможен сценарий повторного крупного размещения флоатеров с участием госбанков как крупных покупателей.