Министерство финансов отложило достижение нулевого первичного дефицита федерального бюджета до 2029 года. Аналитики полагают, что это увеличивает вероятность того, что прогноз среднего уровня ключевой ставки Банка России на 2027 год будет повышен на 50–200 базисных пунктов, а процесс её снижения затянется.
Что повлияло на прогнозы?
Решение Минфина связано с ростом расходов, в том числе военного характера, и замедлением роста ненефтегазовых доходов. Заместитель председателя Центробанка предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
Сущность бюджетного правила
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита: расходы бюджета за вычетом обслуживания госдолга должны совпадать с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. На практике выполнение правила регулярно откладывалось, что увеличивает фискальные риски.
Мнения аналитиков
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям): правило остаётся «неполноценным» и при сниженном пороге цены отсечения рубль ослабнет, что может ускорить инфляцию и заставить Банк России дольше удерживать повышенную ключевую ставку.
- Евгений Коган (инвестбанкир): оттягивание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов; это потребует сжатия частного спроса и, вероятно, повышения прогноза ставки на 2027 год на 1–2 процентных пункта.
- Наталья Орлова (главный экономист): при цене отсечения $50 за баррель структурный дефицит в 2027 году может составить около 1,2 трлн рублей, что даст основание повысить прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист): увеличение бюджетного стимулирования может уже в июне отразиться в решениях Центробанка — регулятор либо сохранит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии более крупных послаблений.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа): неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В целом эксперты ожидают, что в 2026–2028 годах прогнозы по ставке будут скорректированы вверх по сравнению с предыдущими оценками, а темпы снижения ключевой ставки окажутся более умеренными.