Доходности ОФЗ растут до годовых максимумов: бюджет столкнулся с ростом затрат и долговой нагрузкой

Резкая распродажа на долговом рынке

После многонедельного падения фондового рынка российский долговой рынок пережил масштабную распродажу. Индекс RGBI, отражающий котировки облигаций федерального займа, в начале недели упал примерно на 1,6% — до минимумов с февраля, а доходности длинных ОФЗ выросли до порядка 15,5% годовых. Это означает, что правительству придется платить по долгам существенно дороже при заимствовании на 10–15 лет.

Почему падают цены и растут доходности?

К ключевым факторам давления на рынок аналитики относят риски увеличения бюджетных расходов, опасения относительно устойчиво высокой инфляции и жесткую монетарную политику. Центробанк снизил ключевую ставку лишь незначительно — на 0,25 процентного пункта, до 14,25%, и дал понять, что темпы дальнейшего смягчения зависят от ситуации с ценами на топливо и бюджетными рисками.

Параллельно правительство планирует нарастить военные расходы на несколько триллионов рублей, а дополнительные траты намерены частично покрыть за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения заёмных средств в объёме нескольких триллионов. Эти ожидания усиливают премию за риск на рынке гособлигаций и приводят к росту доходностей.

«Снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий рынка, а комментарии регулятора не вселили уверенности в скором смягчении политики», — отмечают специалисты.

Влияние на бюджет и прогнозы

Изначально в бюджет на 2026 год были заложены заимствования примерно в 4,4 трлн рублей и постепенное сокращение дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила запланированные объёмы и составила около 6 трлн рублей, что вдвое больше уровня годичной давности.

Уже реализующиеся бюджетные риски и законодательные решения, дающие правительству возможность наращивать расходы и долг сверх ранее заложенных лимитов, усиливают проинфляционные ожидания. В результате бюджетная политика в ближайшие годы, по оценкам регуляторов и аналитиков, может оказаться более стимулирующей, чем предполагалось в базовом прогнозе.

Рост доходностей заметно увеличивает нагрузку на бюджет: в текущем году значительная доля расходов уйдёт на выплату процентов по госзаймам, объём которых за последние годы существенно вырос. По прогнозам аналитиков, к концу десятилетия обслуживание долга может потребовать заметной части ВВП.

Коротко: более высокие доходности ОФЗ и увеличивающаяся долговая нагрузка усложняют фискальную картину и повышают неопределённость для финансовых рынков и бюджетной политики.