Ликвидные активы Фонда национального благосостояния сократились за несколько лет с примерно 6,5% до 1,8% ВВП. Авторы исследования отмечают, что это свидетельствует о структурном истощении экономики и открывает возможности для внешнего политического давления.
По итогам первого квартала дефицит федерального бюджета превысил запланированный годовой показатель, а доходы от нефти и газа сократились примерно на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Эксперты констатируют, что бюджетные резервы во многом исчерпаны и экономический рост остановился. Нестабильность мировых рынков и региональные факторы могут лишь временно улучшить ситуацию с доходами бюджета.
Риск роста инфляции
Чтобы финансировать военные расходы, власти усилили использование внебюджетных источников, расширили кредитование и опираются на косвенную поддержку через банковскую систему. В результате задолженность предприятий выросла, поскольку банки перераспределяли ресурсы в пользу отраслей, связанных с войной.
По мнению авторов исследования, главное ограничение сейчас — не деньги, а нехватка рабочей силы, технологий и производственных мощностей. Дополнительные финансовые вливания при дефиците кадров и санкционных ограничениях скорее подстегнут инфляцию, чем существенно увеличат военный потенциал.
Усиление зависимости от Китая
Авторы указывают на рост зависимости от Китая: около 35% внешней торговли приходится на эту страну, и значительная часть ключевых гражданских и военных комплектующих поступает именно оттуда. Примерно три четверти прироста закупок критически важных компонентов с 2022 года приходится на китайские поставки.
Растущая экономическая уязвимость даёт внешним игрокам окно для усиления контролей за экспортом в Россию, в том числе в отношении поставок из третьих стран, и для мер, направленных на сокращение экспортных доходов.