Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценке ряда экспертов, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального падения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снимается с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Давление на правительство и слабость промышленности

На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Он поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. "Северсталь" сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убытки. Обе корпорации объясняют результаты, в том числе, жесткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников отмечал, что внутренние резервы для роста во многом уже исчерпаны.

Риск «отрицательного роста» и влияние ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно указывали, что при ключевой ставке на уровне около 12% возможно возобновление инвестиционной активности и более устойчивый экономический рост. При этом действующий прогноз Центробанка по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление.

Опубликованные на этой неделе данные Росстата показывают практически нулевую инфляцию, что, по мнению аналитиков, не мешает более быстрому снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на вялую динамику экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, превысив ожидания ряда экспертов.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отмечает, что свежая статистика по промышленности не меняет его прогноз падения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке считают, что спад может оказаться менее глубоким, чем их предыдущая оценка в минус 1%.

По оценке руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, ВВП в марте может выйти в небольшую положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (в марте не было сокращения числа рабочих дней, как в январе–феврале) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — говорит она.

Вместе с тем в целом за первый квартал Беленькая ожидает около нулевого изменения ВВП.

Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Такое расхождение фактической динамики с прогнозами, по мнению экономистов, потребует реакции со стороны регулятора.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале составит 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

Экономисты банка ожидают, что во втором квартале календарный фактор будет работать в пользу экономики, и рост может ускориться до 1,1% в годовом исчислении.

Структурные ограничения и внешняя конъюнктура

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговой активности. Важным фактором станет стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценовых дисконтов. В то же время многое будет зависеть от физических объемов поставок энергетического сырья за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале текущего года составил около 1,5%.

Ограничения бюджетной поддержки

Возможности для широкомасштабных бюджетных мер поддержки экономики в 2026 году оцениваются как ограниченные. В этих условиях правительство делает ставку главным образом на точечные решения, в том числе меры по адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.